GREEN BONDS AND GLOBAL DEBT DYNAMICS WITHIN A SUSTAINABLE DEBT POLICY FRAMEWORK: A QUANTILE VAR CONNECTEDNESS ANALYSIS

Bu çalışma, sürdürülebilir borçlanma politikası perspektifiyle; yeşil tahvillerin geleneksel tahviller, ESG (Çevresel, Sosyal ve Yönetişim) ve temiz enerji varlıkları ile olan getiri dinamiklerini ve sistemsel bağlantılılığını ampirik olarak incelemektedir. 2010–2025 dönemine ait günlük verilerin kullanıldığı ve Kantil VAR (QVAR) bağlantılılık metodolojisinin uygulandığı çalışmada; yeşil tahvillerin ayı, boğa ve normal piyasa rejimleri altındaki finansal konumlanışı analiz edilmektedir. Literatürdeki hakim görüşün aksine bulgular, 'yeşil prim' (greenium) avantajının statik ve yapısal bir özellik olmadığını, aksine piyasa koşullarına göre değişen, duruma bağlı (state-dependent) bir fenomen olduğunu ortaya koymaktadır. Analiz sonuçları; normal piyasa koşullarında yeşil tahvillerin geleneksel varlıklardan önemli ölçüde ayrışma (decoupling) kabiliyeti gösterdiğini ve bu sayede kamu borç stokunu sistemsel şoklara karşı güçlendirdiğini göstermektedir. Buna karşılık, yeşil tahviller boğa piyasalarında 'net yayıcı' konumundan 'net alıcı' konumuna, finansal stres dönemlerinde ise 'net alıcı' konumundan 'net yayıcı' konumuna geçmektedir. Bu bulgular, yeşil tahvillerin yalnızca çevresel hedeflere hizmet eden araçlar olmadığını; aynı zamanda borç stoklarının risk profilini optimize eden ve özel sektör risklerinin kamu bilançosuna transferi anlamına gelen borcun kamusallaşması riskini azaltan stratejik finansal araçlar olduğunu göstermektedir. Çalışma; özellikle yükselen ekonomiler için yeşil tahvillerin mali bir kalkan görevi görerek mali dayanıklılığı artırdığı, borç sürdürülebilirliğini koruduğu ve modern kamu maliyesi yönetimi için rasyonel bir portföy tercihi olduğu sonucuna varmaktadır