FINANCING DECISIONS AND VALUE CREATION IN AN EMERGING ECONOMY: EVIDENCE FROM THE CAPITAL STRUCTURE OF UZAUTO MOTORS

Abstract. This paper shows how UzAuto Motors, Uzbekistan’s largest carmaker, structured its financing between 2021 and 2023, drawing on the firm’s audited IFRS statements. A time-series reading of its leverage and profitability ratios is used to test whether the company’s financing choices are consistent with the leading theories of capital structure within a young, rapidly reforming economy. The evidence indicates that the firm kept its financial leverage moderate and deliberately managed, depended substantially on the operational liabilities that are characteristic of the automotive industry, and reinforced its equity base during periods of consolidation. As profitability strengthened, so did the firm’s capacity to service debt, allowing borrowing decisions that added rather than destroyed value. Taken together, the case illustrates how companies operating in transitional markets combine debt, equity, and operational financing in pursuit of durable value creation. Keywords: capital structure; firm value; financial leverage; debt-to-equity ratio; profitability; operational liabilities; trade-off theory; pecking-order theory; emerging markets; UzAuto Motors; Uzbekistan. Annotatsiya. Ushbu maqolada O‘zbekistonning eng yirik avtomobil ishlab chiqaruvchisi “UzAuto Motors” 2021 va 2023-yillar oralig‘ida o‘z moliyalashtirishini kompaniyaning auditorlik tekshiruvidan o‘tgan MHXS hisobotlariga asoslanib qanday tuzganligi ko‘rsatilgan. Kompaniyaning moliyalashtirish tanlovlari yosh, tez isloh qilinayotgan iqtisodiyotda kapital tuzilishining yetakchi nazariyalariga mos kelishini tekshirish uchun uning richagi va rentabellik koeffitsiyentlarini vaqt qatori bo‘yicha hisoblashdan foydalaniladi. Dalillar shuni ko‘rsatadiki, firma moliyaviy dastakni mo‘tadil saqlagan va ongli ravishda boshqargan, avtomobilsozlik sanoatiga xos bo‘lgan operatsion majburiyatlarga sezilarli darajada bog‘liq bo‘lgan hamda konsolidatsiya davrlarida o‘z kapital bazasini mustahkamlagan. Rentabellik oshgani sari, firmaning qarzga xizmat ko‘rsatish qobiliyati ham oshib bordi, bu esa qiymatni yo‘q qilish o‘rniga uni oshiradigan qarz qarorlarini qabul qilishga imkon berdi. Umuman olganda, bu misol o‘tish bozorlarida faoliyat yurituvchi kompaniyalar uzoq muddatli qiymat yaratishga intilib, qarz, xususiy kapital va operatsion moliyalashtirishni qanday birlashtirishini ko‘rsatadi. Kalit so‘zlar: kapital tuzilmasi; firma qiymati; moliyaviy dastak; qarzning xususiy kapitalga nisbati; rentabellik; operatsion majburiyatlar; kelishuv nazariyasi; buyurtma nazariyasi; rivojlanayotgan bozorlar; UzAuto Motors; O‘zbekiston. Аннотация. В данном документе показано, как UzAuto Motors, крупнейший автопроизводитель Узбекистана, структурировал свое финансирование в период с 2021 по 2023 год, опираясь на проверенную отчетность фирмы по МСФО. Чтение временных рядов его рычагов и коэффициентов рентабельности используется для проверки соответствия выбора финансирования компании ведущим теориям структуры капитала в молодой, быстро реформирующейся экономике. Данные свидетельствуют о том, что фирма сохраняла умеренный финансовый рычаг и управляла им осознанно, в значительной степени зависела от операционных обязательств, характерных для автомобильной промышленности, и укрепляла свою собственную базу в периоды консолидации. По мере укрепления прибыльности увеличивалась и способность фирмы обслуживать долги, что позволяло принимать решения о заимствованиях, которые добавляли, а не уничтожали стоимость. В совокупности этот случай иллюстрирует, как компании, работающие на переходных рынках, объединяют долговое, собственное и операционное финансирование в стремлении к созданию устойчивой стоимости. Ключевые слова: структура капитала; стоимость фирмы; финансовый рычаг; коэффициент долга к собственному капиталу; рентабельность; операционные обязательства; теория компромисса; теория пикинга; развивающиеся рынки; UzAuto Motors; Узбекистан.