Day-of-the-week and holiday effects in the Korean stock market

본 연구는 요일 및 공휴일 근접성 변수가 한국 주식시장 일별 수익률에 미치는 영향을 SARIMAX 모형과 XGBoost 모형을 활용하여 실증분석한다. 기존 연구에서 주말 효과와 공휴일 효과가 혼재되어 분석된 한계를 극복하고자, 본 연구는 두 거래일 사이의 주말일수를 실제로 산출하여 차감하는 방식으로 순수 공휴일 변수를 정의하였다. 2001년 1월부터 2023년 12월까지 총 5,682 거래일을 대상으로 분석한 결과, KOSPI에서는 화요일 수익률이 금요일 대비 유의하게 높았으며 (β = 0.0008, p = 0.079), KOSDAQ에서는 월요일 수익률이 금요일 대비 유의하게 낮고 (β = -0.0012, p = 0.005), 공휴일 전 양 (+)의 효과 (β = 0.0026, p < 0.001)가 통계적으로 유의하였다. SHAP 분석 결과, KOSPI와 KOSDAQ 모두에서 요일 변수 (DayOfWeek)가 예측력에서 지배적인 것으로 나타났으며, KOSDAQ의 DayOfWeek SHAP 값 (0.000327)은 KOSPI (0.000176) 대비 약 86% 높아, 두 시장 간 달력 이상현상의 비대칭적 발현을 확인하였다. 특히 주말과 공휴일을 적절히 분리한 결과, 기존 연구에서 보고된 공휴일 후 음의 효과가 요일 효과 (월요일 효과)와의 혼재에 기인한 것일 수 있음을 시사한다. 본 연구의 일별 수익률은 전일 대비 가격 변화율로서, 이를 투자전략 수익률과 동일시하는 해석에는 유의가 필요하다.