Tarification des actifs ESG d'un point de vue comportemental

L’investissement ESG est une tendance majeure sur les marchés financiers. Cependant, les investisseurs ont des préférences et des convictions hétérogènes lorsqu’ils s’engagent dans ce type d’investissement. Ma thèse étudie comment ces hétérogénéités influencent le comportement des investisseurs et le prix des actifs ESG. Le chapitre I analyse comment les convictions des investisseurs affectent le profil risque-rendement des actions ESG. La performance ESG est importante pour les actions, mais une approche écoresponsable l’est tout autant. Je démontre empiriquement que les actions ESG présentant une corrélation positive entre leurs scores ESG et leurs bénéfices affichent une volatilité des rendements plus faible. J’explique ce résultat à l’aide d’un modèle à agents hétérogènes. L’optimisme et la préférence non financière pour les critères ESG engendrent des convictions hétérogènes chez les investisseurs quant au rendement financier des actions ESG. Lorsque les performances ESG et financières d’une entreprise sont alignées, l’impact de la dispersion des convictions sur le rendement de l’action compense celui de l’incertitude des bénéfices, réduisant ainsi la volatilité. La capacité à tirer parti de la transition ESG pour accroître la croissance est donc associée à un risque de marché moindre. Les chapitres II et III traitent de l’impact de l’incertitude liée aux notations ESG sur le bien-être et le comportement des investisseurs. Plus de trente mille milliards de dollars sont alloués aux actifs ESG, malgré l’incertitude quant au niveau réel de durabilité des entreprises. À partir des portefeuilles des investisseurs institutionnels, nous identifions au chapitre III deux types d’investisseurs aux préférences non pécuniaires : les investisseurs « verts », dont l’utilité augmente avec la durabilité estimée des entreprises, et les investisseurs « à seuil », dont les préférences non pécuniaires dépendent principalement du fait que le niveau de durabilité estimé d’une entreprise soit inférieur ou supérieur à un seuil prédéfini. Au chapitre II, nous démontrons, à l’aide d’un modèle dynamique d’allocation de portefeuille, que l’effet de l’incertitude liée aux notations ESG sur les portefeuilles et le bien-être des investisseurs dépend fortement de leurs préférences. Nous montrons que l’incertitude liée aux notations ESG est deux fois plus coûteuse pour les investisseurs « verts » que pour les investisseurs « à seuil ».