The Effect of Executives’ Horizon on the Association between Firm Value and Executive－employee Pay Disparity

[연구목적] 본 연구는 경영진의 임기(horizon)가 경영진－직원 간 보수 격차와 기업가치 간의 관계에 미치는 영향을 분석한다. 기존 연구에서는 보수 격차가 기업가치에 미치는 효과에 대해 상반된 결과를 제시해 왔다. 이에 본 연구는 경영진의 장기적 임기가 내부 지배구조를 강화하고 보수 체계를 조정함으로써, 보수 격차가 기업가치에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는지를 탐색한다. [연구방법] 본 연구는 2011년부터 2022년까지 KOSPI 및 KOSDAQ 상장기업의 19,260개 기업－연도 자료를 활용하여 실증 분석을 수행한다. 경영진의 임기는 예상 은퇴 시점까지 남은 기간으로 측정하며, 보수 격차는 경영진 보수와 직원 평균 보수의 비율로 정의한다. OLS 회귀분석을 통해 경영진 임기의 조절 효과를 검증하고, 경영진 지분율, 승진 가능성, 비정상적 보수 격차의 영향을 고려한 강건성 검증을 수행한다. [연구결과] 분석 결과, 경영진의 임기가 보수 격차와 기업가치 간의 관계를 긍정적으로 조절하는 것으로 나타났다. 이는 장기적 시각을 가진 경영진이 공정한 토너먼트 이론 기반의 보상체계를 강화할 가능성을 시사한다. 이러한 효과는 특히 경영진 지분율이 낮고, 내부 승진 가능성이 높은 기업에서 더욱 두드러졌다. 또한, 경영진의 임기는 비정상적 보수 격차가 기업가치에 미치는 부정적 영향을 완화하는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 경영진의 임기가 중요한 내부 지배구조 요인으로 작용하여 보수의 공정성을 개선하고 기업가치를 증대시킬 수 있음을 실증적으로 제시한다. 이러한 결과는 기업 이사회와 정책 결정자들에게 지속 가능한 보수 구조를 설계하는 데 있어 중요한 시사점을 제공한다.