Earnings Volatility and Informativeness: Evidence from the U.S.

본 연구는 공공 정보(public information)인 기업 이익발표 시, 이익의 변동성이 주가 형성에 미치는 영향을 연구한다. 변동성이 큰 회계이익은 지속성이 떨어지고 이에 이익정보가 제공하는 기업의 미래성과에 관한 정보의 불확실성이 증가하게 되어 자본 시장은 발표된 이익정보에 포함된 미래 현금 흐름에 대한 정보를 해석하는 데 어려움을 겪는다. 즉, 변동성이 큰 이익정보는 자본 시장에서 투자자들이 현재의 이익 정보에 내재된 정보의 의미를 정확히 파악하고 consensus를 형성하는 데 부정적인 영향을 미치게 될 것이다. 시장 전체적인 의견의 <br/>합의가 어렵게 되면 투자자는 최종 투자판단을 주저하게 되고, 공적인 기업발표 정보보다 이익 발표 전/후에 개인 정보(private information)에 더 의존하여 투자결정을 할 것으로 예상된다. 본 연구는 위의 가설을 연구하기 위하여 이익발표의 정보성(informativeness) 측정을 위해서는 Weller(2018)의 Price Jump Ratio를 채택하였다. 회계이익은 현금 흐름과 발생액으로 구성되고 이러한 개별 구성 요소의 변동성은 각각 이익 전체의 변동성에 영향을 미친다. 또한, 이익 구성 요소의 공분산도 이익 변동성에 영향을 미친다. 이에 이익(및 구성 요소) 변동성 측정치로 이익과 구성요소의 5 year -rolling period의 분산을 사용하고, Dechow와 Dichev(2002)의 발생액 추정 오류 측정을 사용하여 발생액 대비 현금 흐름 mapping과 관련된 불확실성의 이익 정보성과의 관련성을 조사한다. 2001년부터 2022년까지 뉴욕증권거래소와 나스닥에서 거래된 미국 기업 표본을 대상으로, 본 연구는 이익(및 구성 요소) 변동성이 높을수록 이익실적 발표 시 기업의 경제적 가치에 대한 불확실성이 커지고, 이로 인해 이익 정보성에 부정적인 영향을 주는 것을 보고한다. 그러나 이익과 구성 요소 간의 동조성이 증가하면 변동성의 부정적인 영향이 완화됨을 보여준다.