An Empirical Study on the Seasonality of Portfolio Pumping and Monthly Trading Behavior by Investor Type in the Korean Stock Market

[연구목적] 본 연구는 상대적으로 연구가 부족했던 한국 유가증권시장에서 기관투자자, 외국인투자자, 개인투자자의 월별 전략적 거래 행태가 포트폴리오 펌핑에 미치는 영향을 실증하고, 시장 효율성에 대한 시사점을 제공하고자 하였다.<br/>[연구방법] 포트폴리오 펌핑, 거래 주체별 투자 행태, 시장 효율성 등에 대한 관련 이론들과 기존 연구들을 바탕으로 포트폴리오 펌핑 의심 종목을 조건 1(순매수→순매도)과 조건 2(평가월 주가＜다음 달 주가)를 통해 판별하였다. 실제 포트폴리오 펌필 발생 정도를 파악하기 위해 2010년 1월부터 2025년 3월까지 투자자별 순매수 금액, 순매수 수량, 수정주가 데이터를 수집하였다. 히트맵 분석과 로지스틱 회귀분석, 오즈비 분석을 통해 가설을 검증하였다.<br/>[연구결과] 투자자 유형별 포트폴리오 펌핑 행태에 대한 연구결과, 기관투자자는 12월과 3월에 포트폴리오 펌핑 가능성이 통계적으로 유의하게 증가하였으며(오즈비 2.85, 2.61), 외국인투자자는 12월에만 유의성이 나타났다. 개인투자자는 높은 펌핑 의심 비율을 보였으나 전략적 거래보다는 반응적 거래 행태로 해석되었다.<br/>[연구의 시사점] 기존의 포트폴리오 펌핑 연구는 펀드 데이터를 활용한 제한된 범위에서 이루어졌었다. 반면 본 연구는 일반 거래 자료를 통한 포트폴리오 펌핑 판별과 투자자 유형별 계절적 거래 패턴을 실증함으로써 방법론적 시사점을 제공하였다.