Asymmetric Linkages between Stock Markets of Developed and Emerging Countries: Focusing on China

중국 금융시장은 실물시장의 성장과 함께 급격한 성장을 이루었다. 본 연구는 세계적으로 주요한 신흥시장이 된 중국의 주가지수와 다른 신흥시장인 한국, 그리고 선진시장인 일본, 미국, 유럽연합의 주가지수 간에 비대칭 인과성의 존재 및 비대칭 인과성의 시간 가변적 특성을 확인한다. 이를 위해 Hatemi-J(2012)가 제안한 부트스트랩핑 비대칭 그랜저 인과관계 검정법을 선진국 및 신흥국 주가지수 간의 비대칭 연계성 분석에 도입하여 200일 Rolling Window 분석을 진행한다. 또한 이를 통해 중국 주가지수와 한국, 일본, 미국, 유럽연합 주가지수 간의 대칭 및 비대칭 그랜저 인과관계의 시간 가변적인 차별성을 검정하였다. 주요 분석결과에 따르면, 정태분석의 비대칭 모형에서 중국 주가지수의 상승성분(+)이 한국, 일본, 미국, 유럽 등 주가지수의 상승성분(+)에 유의한 영향을 미치지 않았으나 중국 주가지수의 하락성분(-)은 유럽을 제외한 한국, 일본, 미국 등 주가지수의 하락성분(-)에 유의한 영향을 주는 것으로 나타난 것이다. 그리고 Rolling Window 분석에서 중국 주가지수가 타 시장 주가지수에 대해 유출 및 유입된 영향이 모두 시간가변적인 특성을 보이며, 이런 특성은 대칭 및 비대칭모형에서 모두 존재한 것으로 확인되었다. 특히 중국 주가지수 하락성분(-)이 선진국 주가지수 하락성분(-)에 주는 영향은 2020년 코로나19 사태 이후에 유의한 것으로 확인하였다.