The Impact of CSR Proactiveness on Firm Value : The Moderating Effect of Foreign Ownership

본 연구에서는 특정 기업이 CSR 활동에 대해 얼마만큼 적극적인가를 측정하고 이것이 기업가치에 유의미한 영향을 주는가를 검증 하였다. 기존 연구에서 CSR 활동의 지표로 기부금 납부액와 같은 일차원적인 지표를 주로 활용했던 것과 달리, 본 연구에서는 CSR 활동의 적극성을 측정하기 위해 기부금 변동성 개념을 도입했으며, 특정 기업이 납부하는 기부금이 매년 얼마나 변동하는가를 기준으 로 기업의 CSR 활동에 대한 적극성 정도를 측정하였다. 이후, CSR 활동의 적극성이 기업가치에 미치는 영향과 그 과정에서 외국인기 관투자자 지분율의 조절효과를 실증분석을 통해 검증하였다. 이를 위해 2012～2020년 동안 국내 유가증권시장(KOSPI)에 상장된 410개 제조기업, 총 2,856개 표본을 대상으로 실증분석을 수행했으며, 주요 결과는 다음과 같다. 첫째 기부금 변동성으로 측정한 CSR 활동의 적극성은 기업가치와 정(+)의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 기업이 적극적인 CSR 활동을 수행할 경우 재무적인 측면에 서는 위험 감소, 이해관계자의 참여 및 소통 확대, 정보의 투명성 증가 등을 통해 기업가치를 개선시킬 수 있으며, 마케팅적 측면에서 도 진정성을 갖춘 적극적인 CSR 활동은 소비자의 태도, 구매의사, 인지도 등에 긍정적인 영향을 미쳐 경쟁우위가 강화되고 기업가치 가 개선되는 것으로 인식된다. 둘째, 외국인기관투자자 지분율은 CSR 활동의 적극성과 기업가치 간 관계를 조절하여, 적극적인 CSR 활동에 따른 기업가치 상승을 강화함을 발견하였다. 외국인기관투자자는 경영자가 사적 이익 추구를 위해 지나치게 과도한 CSR 활동 을 수행할 유인을 감시하며, 나아가 지배주주가 비용지출 억제를 위해 CSR 활동에 대해 소극적일 수 있는 유인을 견제함으로써 기업 이 적정 수준에서 CSR 활동에 적극적으로 임하도록 유도하는 것으로 인식된다.