Analysis of Return Volatility Causality Among Economic Indicators During Periods of U.S. Interest Rate Cuts

미국 정책금리가 2024년 9월부터 인하되기 시작하여 지속적으로 금리를 인하하는 정책 방향성을 잡고 있어서 경제 주요 지표에 영향을 미칠 가능성이 크다. 본 연구는 미국 정책 금리 인하에 따른 미국 3개월 국채금리의 수익률 변동성이 주요 경제 지표들과의 수익률 변동성에 대한 전이를 분석하였다. Hafner & Herwartz(2006)의 Lagrange multiplier(LM) 테스트를 활용하여 1999년 1월 13일부터 2023년 12월 28일까지의 일별 데이터를 바탕으로 10개 주요 지표(원달러 환율, 콜금리, 코스피 지수, 코스닥 지수, 다우산업 지수, S&P500 지수, 나스닥 지수, 금 선물, 원유 선물)의 수익률 변동성 전이를 검토하였다.<br/> 분석 결과, 전체 기간 동안 미국 국채금리와 원달러 환율, 다우산업 지수, 금 선물 간에는 양방향 변동성 전이가 확인되었으며, 금리 하락 구간별로 주요 지표와의 변동성 전이 관계가 달라지는 것을 발견했다. 첫 번째 하락 구간에서는 콜금리와 원유선물이 미국 국채 금리에 변동성 전이를 주는 것으로 나타났고, 두 번째 하락 구간에서는 원달러 환율과 원 유선물이 미국 국채금리로부터 변동성 전이를 받는 것으로 나타났다. 세 번째 하락 구간에서는 원유선물이 유일하게 미국 국채금리에 변동성 전이를 주는 것으로 나타났다.<br/> 본 연구는 미국의 정책금리 인하가 시장 변동성에 미치는 영향을 분석하고, 이를 바탕으로 투자자와 정책 결정권자에게 유용한 시사점을 제공하는 것을 목표로 한다. 특히, 개인 투자자 관점에서 정책금리 변동성이 원자재 및 주식시장에 미치는 영향을 고려할 때, 포트폴리오 다변화와 장기적인 리스크 관리 전략의 필요성을 강조한다. 또한, 글로벌 금융시장과 한국 시장 간 연계성을 반영하여, 환율 변동성이 높은 시기에는 안전자산 비중을 확대하고, 금리 하락 국면에서는 성장 가치주 및 배당주 중심의 포트폴리오를 구축하는 것이 바람직함을 제시한다. 본 연구는 이러한 전략을 실증적으로 분석함으로써 투자자와 정책 결정권자에게 실질적인 시사점을 제공한다.