The Analysis of Chaebol’s Cash－flow Rights Determination Paths: The Mediating Effect of Direct Ownership and Affiliate Ownership

[연구목적] 본 연구에서는 재벌의 실질지분이 구체적으로 어떻게 결정되는지를 실질지분 결정 경로(직접소유지분 경로와 계열사지분 경로) 측면에서 살펴보았다. 이를 통해 재벌이 그들의 이익을 위해 소유구조를 어떻게 결정하는지를 좀 더 구체적으로 살펴보고 재벌의 실질지분을 결정하는 각 경로가 담당하는 역할의 상이성 여부를 파악하고자 하였다.<br/>[연구방법] 재벌의 실질지분 및 그 결정경로와 관련된 기존 논의를 파악한 후, 2010년에서 2022년까지의 불균형 패널자료를 가지고 매개효과 분석을 하였다.<br/>[연구결과] 실증 분석결과, 계열사 성과가 재벌의 실질지분에 미치는 영향은 재벌의 직접소유지분을 통한 경로에 의해 설명된다는 것을 의미하는 매개효과가 존재한다는 것을 알 수 있었다. 반면 재벌의 계열사지분을 통한 경로에서는 매개효과가 나타나지 않았다. 재벌이 그들의 금전적 이익을 위해 많은 실질지분을 가지고자 할 때 주요 수단은 그들의 직접소유지분이며, 재벌의 계열사지분은 다른 목적을 위해 사용된다는 것을 시사하는 결과이다.<br/>[연구의 시사점] 본 연구는 한국 재벌의 경우 대다수 계열사를 계열사 지분으로만 소유하고 있다는 점에 비추어 볼 때 재벌의 소유구조 결정을 정확히 살펴보기 위해서는 단순히 재벌의 실질지분이 아니라 재벌의 실질지분 결정경로까지 고려하여야 한다는 것을 시사하고 있다.