Evolutionary and agent-based computational finance: The new paradigms for asset pricing

Since the 1980s asset pricing in the traditional neoclassical paradigm has been confronting empirical evidence contradicting both the predictions of the models as well as their microfoundations. Simultaneously, the market microstructure literature started probing the details of the trading process, turning the spotlight onto the effects of asymmetric information, clearing mechanisms and agents’ learning and belief formation. These details, which were “abstracted away” in the earlier models, are becoming ever more important as the complexity of markets grows due to proliferation of algorithmic and high frequency trading and markets turn into ecologies of strategic, but not necessarily perfectly rational, co-evolving agents. In this review article I argue that the paradigms of agent-based and evolutionary finance are ideally suited to handle the modelling of markets as these complex ecologies. I review the most prominent contributions of evolutionary and agent- based modelling to asset pricing, specifically, categorizing them into three main streams: the research on the effects of institutional details of the markets, the research on the effects of agent heterogeneity, and the research of market selection. Furthermore, I argue that further progress can be made by combining the evolutionary and agent-based paradigms and highlight research questions for which such a mixed-method approach is likely to be the most fruitful. С 1980-х годов традиционная неоклассическая парадигма оценки активов сталкивалась с эмпирическими данными, ставящими под сомнение как предсказания моделей, так и их микроэкономические основания. В то же время исследователи микроструктуры финансовых рынков начали изучать детали транзакционного процесса, обращая внимание на эффекты асимметричной информации, рыночных механизмов, а также на обучение и формирование убеждений агентов. Эти детали, которым не уделялось должного внимания в традиционных моделях, становятся все более важными в изучении современных финансовых рынков, превратившихся в сложные экосистемы, в которых взаимодействуют стратегические, но необязательно идеально рациональные, коэволюционирующие агенты. В этом обзоре литературы, посвященном эволюционному и агент-ориентированному моделированию финансовых рынков, рассматриваются наиболее значимые результаты исследований в данном направлении. Предложена классификация исследований, подразделяющая их на три направления: исследования влияния институциональной составляющей финансовых рынков на оценку активов, исследования влияния гетерогенности агентов и исследования, связанные с теорией рыночного отбора. Также в работе приводятся аргументы в пользу сочетания эволюционного и агент- ориентированного моделирования в изучении финансовых рынков и выявляются открытые вопросы в теории оценки активов, изучение которых в эволюционной и агент-ориентированной парадигме было бы, по мнению автора, наиболее продуктивным.