Long-term Study on the Relationship Between Ethical Commitment, Corporate Financial Performance, and Valuation of Korean Companies

지난 수십 년 동안 주주, 투자자, 직원, 고객, 지역사회, 시민단체 등 기업의 다양한 이해관계자들은 기업의 윤리경영 수준과 장기적 관점에서 재무성과 및 기업가치평가와 연관성에 관심을 보여 왔다. 그런데 기존 연구 중 기업의 윤리적 몰입, 기업가치평가 및 재무성과의 장기적 관계를 조사한 연구는 충분하지 않다. 이러한 격차를 메우기 위해 본 논문에서는 2001년부터 2021년까지 한국 주식시장 상장기업을 대상으로 기업의 윤리적 몰입, 재무성과 및 기업가치평가 간의 연관성을 실증적으로 분석하였다.<br/> 본 연구의 기업윤리 데이터는 과거 2005년의 조사 내용과 유사하게, 2015년의 설문조사에 근거하고 있다. 이처럼 동일 설문 내용을 사용한 이유는 10년의 다른 시점에 각기 유사 질문 및 연구모델을 통해 장기간 비교 연구를 위함이다. 또한 설문조사는 양 시기 모두 동일 설문조사 기관을 이용하였는데 이는 설문 과정에서 발생할 수 있는 측정 오류를 최소화하기 위함이다. 결과적으로, 본 연구는 2005년과 2015년 양 시기의 설문 내용과 방식의 일관성을 통해 기업윤리몰입, 재무성과 및 기업가치평가의 상관관계를 파악하고자 한다.<br/> 실증 분석 결과, 기업의 윤리 몰입은 기업가치평가에 유의한 긍정적 관계를 보이지만, 재무성과와는 유의한 관련성이 없는 것으로 조사되었다. 이러한 분석 결과는 주주 및 투자자를 포함한 다양한 이해관계자들에게 기업의 윤리경영에 관한 의미 있는 정보를 제공한다. 또한 본 연구 결과는 윤리경영의 의미성을 지지해 온 착한 경영가설(good management theory)을 확인하고 있는데, 기업이 윤리적 활동에 진정성 있을 때, 즉 기업의 윤리몰입의 증거는 금융시장에 긍정적 시그널을 주며, 이러한 시그널은 또한 투자자에게 투자 동기를 촉진하는 시그널 효과가 있다. 따라서 본 연구 결과는 2008년 연구 결론을 재확인하고 있어, 기업이 금융시장에 긍정적 신호를 보이기 위해서는 윤리적 활동에 몰입하고 윤리경영을 강화하는 것이 의미성이 있다는 결론을 내릴 수 있다. 본 연구 결과에 대한 시사점과 연구 한계점 등도 제시되고 있다.