Role of the Yield Curve in Predicting Business Cycles in Korea and Japan

본 연구에서는 벡터오차수정모형(VEC)을 기반으로 한 그랜저 인과관계 분석과 충격 반응 함수를 사용하여 한국과 일본의 경기 예측에서 수익률 곡선의 역할을 분석하였다. 그랜저 인과관계 분석 결과, 양국의 수익률 곡선의 수준 요인과 기간 스프레드는 경기변동에 대해 유의적인 그랜저 인과 관계를 보였다. 충격 반응 함수 분석 결과, 한국에서는 기간 스프레드의 상승 충격에 대해 국내 경기변동이 통계적으로 유의적인 양(+)의 반응을 보였으나, 일본에서는 기간 스프레드의 상승 충격에 대해 국내 경기변동은 통계적으로 유의적인 음(-)의 반응을 보였다. 또한, 양국 모두 선행종합지수의 상승 충격에 대해 국내 경기변동은 유의미한 양(+)의 반응을 나타냈다. 이러한 결과는 기간 스프레드가 경기 예측에 유효한 예측력을 가지고 있음을 나타내며, 일본의 경우 수익률 곡선의 경기 예측 결과가 반대 방향으로 나타난다는 것을 시사한다. 한국과 일본 간 수익률 곡선의 다른 경기 예측 결과는 일본에서 장기적으로 시행된 수익률 곡선 제어(YCC) 정책에 기인한 것으로 해석된다.