Analyzing the Determinants of U.S. REIT Return Volatility

본 연구는 미국 리츠(REITs)의 수익 변동성에 영향을 미치는 거시경제 변수들을 보다 심층적으로 분석하는 데 중점을 둔다. 분석 과정은 세 가지 주요 단계로 구성되었다. 첫 번째 단계에서는 GARCH(Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity) 모형을 통해 주식형 리츠와 모기지형 리츠의 수익 변동성을 추정하였으며, 이를 통해 리츠의 변동성을 효과적으로 설명할 수 있는 기본적인 통계 모형을 구축하였다. 두 번째 단계에서는 GARCH 모형에서 도출된 변동성 데이터를 종속 변수로 설정하여, 자기회귀 지연차(Autoregressive Distributed Lag, ARDL) 모형을 사용한 OLS(Ordinary Least Squares) 추정을 수행하였다. 이때 거시경제 변수들이 리츠 수익의 변동성에 시차 효과를 미치고 있다는 사실이 확인되었다. 마지막으로 세 번째 단계에서는 마코프 전환 자기회귀 모형을 적용하여, 리츠 수익 변동성이 높은 시기와 낮은 시기 동안 거시 경제 변수들이 어떤 차별적인 영향을 미치는지를 분석하였다. 이 분석을 통해 변동성이 높은 시기와 낮은 시기 각각에서 거시경제 변수가 서로 다른 방식으로 작용함을 확인하였다.