Analysis of Performance Factors from U.S. Stock Exchange-Traded Funds Listed Domestically: An Investor"s Perspective

최근 기술의 발전으로 해외 금융시장에 대한 정보의 접근성이 높아짐에 따라 개인 투자자들의 해외자산 투자에 대한 관심이 증가하고 있다. 이는 개인이 보유한 자산의 분산 투자를 효과적으로 달성한다는 측면에서 바람직한 현상일 수 있다. 특히, 퇴직연금이나 연금저축 계좌 등을 활용한 중장기 투자가 이루어진다면 국내상장 해외 주식형 ETF는 개인 투자자들이 선택할 수 있는 합리적이고 필수적인 투자안이 될 것이다. 그러나 투자자들의 관심 확대에도 불구하고 지금까지 해외 주식형 ETF의 성과요인을 분석한 연구는 자료 축적의 미비로 거의 이루어지지 못했다. 그럼에도 불구하고 본 연구는 2010년 10월부터 2024년 5월 말까지 미국 주식형 ETF의 일별 수익률 자료를 분석하여 개별 ETF의 성과에 영향을 미치는 요인들을 검토했다. 즉, 연도 및 개별 ETF를 고정효과로 하는 패널 이 중 고정효과 모형을 활용하여 투자자가 부담해야 하는 명시적 비용과 ETF의 유동성을 나타내는 Bid-Ask Spread에 대해, 투자비용이 수익률에 미치는 영향을 분석하였다. 명시적 비용 또는 Bid-Ask Spread가 증가하는 경우 시장가격 기준 수익률에 대한 민감도가 NAV 기준 수익률에 대한 민감도보다 더 높았다. 즉, 시장에서 투자자들은 ETF의 투자비용이 증가하는 경우 NAV로 측정되는 본질적 가치변동보다 더 크게 움직이는 것(overreaction)으로 판단된다. 추가적으로 환 헤지형 ETF와 환 노출형 ETF를 비교한 결과, 환 노출형 ETF의 성과가 더 우수했으며 환 헤지로 인한 수익의 감소는 연율로 환산하는 경우 NAV(시장가격) 기준 약 4.9%(4%) 정도였다. ETF 구성과 복제형태에 대해서는 실물(패시브), 합성(패시브), 실물(액티브)의 순서로 수익률이 높았다.